投资学（第五版）上下册 诺贝尔经济学奖获得者丛书

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	【资料名称】:投资学（第五版）上下册（诺贝尔经济学奖获得者丛书）     【资料描述】: 　　内容简介 　　《诺贝尔经济学奖获得者丛书：投资学（第5版）（套装上下册）》共26章，其内容包括：证券投资环境与投资过程；有价证券的价值分析与资产组合；各种投资工具的投资价值；投资风险和特性分析；市场分析与投资管理。根据近年来国际投资的迅速发展，《诺贝尔经济学奖获得者丛书：投资学（第5版）（套装上下册）》增加了国际证券和国际证券市场的内容，并对掉期、抵押等衍生金融工具作了充分介绍。　　《诺贝尔经济学奖获得者丛书：投资学（第5版）（套装上下册）》的特点是融投资学的理论与实践为一体，为读者提供了完整的投资学理论框架，以及建立在此框架上的证券和证券市场实用知识；不仅对投资学的基本概念、基本原理和基本方法作了透彻的介绍，而且还就投资者在实践中如何运用这些理论和方法作了详尽的阐述。 　　作者简介 　　威廉·F·夏普（William F. Sharpe）　1990年诺贝尔经济学奖得主，美国斯坦福大学商学院著名金融学教授，金融工程公司的董事会主席。曾任美国金融学会主席。他在《管理科学》、《商业杂志》、《金融杂志》、《金融经济学杂志》、《财务分析与定量分析杂志》、《投资组合管理》及《金融分析师》等专业性专业杂志上发表过多篇文章。　　戈登·J·亚历山大（Gordon J. Alexander）　美国明尼苏达大学金融学教授。他在纽约州立大学布法罗分校获工商管理学士学位，在密歇根大学获数学硕士、工商管理硕士和金融学博士学位。曾在美国证券交易委员会经济分析办公室担任顾问。在《金融管理》、《银行与金融杂志》、《商业杂志》、《金融经济学杂志》、《财务分析与定量分析杂志》及《投资组合管理》等多种专业性专业杂志上发表过多篇文章。　　杰弗里·V·贝利（Jeffery V. Bailey） 注册金融分析师，Target公司的金融主管，曾是美国芝加哥一家养老基金咨询机构（Richards ＆ Tierney）的合伙经理人。曾任明尼苏达州投资委员会的助理执行董事。 　　目录 　　版权信息 　　译者前言 　　英文版序言 　　投资学（第5版）上册 　　第1章 导论 　　投资环境 　　投资过程 　　第2章 有价证券的买卖 　　买卖数量 　　时间限制 　　交易指令的种类 　　保证金账户 　　第3章 证券市场 　　定点市场和连续市场 　　美国的主要交易市场 　　信息驱动和流动性驱动的交易者 　　价格与信息 　　中央市场（central market） 　　清算过程 　　佣金 　　交易成本 　　投资银行业务 　　第4章 投资价值与市场价格 　　需求和供给曲线 　　需求-持有证券 　　卖空对上述过程的影响 　　作为一种“认同”的价格 　　市场效率 　　第5章 无风险证券估价 　　名义利率与实际利率 　　到期收益率 　　即期利率 　　贴现因子 　　远期利率 　　远期利率和贴现因子 　　复利 　　银行贴现法 　　收益曲线 　　期限结构理论 　　第6章 风险证券的估价 　　市场估价与个人估价 　　证券估价方法 　　或然支付的抽象估价 　　概率预测 　　预期持有期收益率 　　预期回报率与证券的估价 　　第7章 资产组合选择问题 　　期初和期末财富 　　无差异曲线 　　不满足与风险厌恶 　　计算资产组合的预期收益率和标准差 　　第8章 投资组合分析 　　有效集定理 　　有效集的凹面 　　市场模型 　　分散化 　　第9章 无风险借贷 　　无风险资产的定义 　　允许无风险贷出 　　允许无风险借入 　　允许同时进行无风险借贷 　　第10章 资本资产定价模型 　　假设条件 　　资本市场线 　　证券市场线 　　市场模型 　　第11章 因素模型 　　因素模型和回报率生成过程 　　单因素模型 　　多因素模型 　　估计因素模型 　　因素模型和均衡 　　第12章 套利定价理论 　　因素模型 　　对定价的影响 　　双因素模型 　　多因素模型 　　APT与CAPM的综合 　　因素的确定 　　第13章 税收和通货膨胀 　　美国的税收 　　美国的通货膨胀 　　名义收益率和实际收益率 　　利率和通货膨胀 　　通货膨胀对借入者和贷出者的影响 　　指数化 　　股票收益率和通货膨胀率 　　第14章 固定收益证券 　　储蓄存款 　　货币市场工具 　　美国政府债券 　　联邦机构债券 　　州和地方政府债券 　　公司债券 　　外国债券 　　欧洲债券 　　优先股 　　第15章 债券分析 　　收入资本化方法在债券上的应用 　　债券的性质 　　利率的风险结构 　　收益差异的决定因素 　　利用财务比率作为违约测度 　　第16章 债券资产组合管理 　　债券市场的有效性 　　债券定价理论 　　凸性 　　平均期限 　　免疫资产 　　主动的债券管理 　　债券与股票的比较 　　附录 债券市场中的经验规律 　　投资学（第5版）下册 　　第17章 普通股 　　公司的组织形式 　　第18章 普通股的定价 　　收入资本化定价方法 　　第19章 收益 　　以收益为基础的股票价值 　　第20章 期权 　　期权合约的类型 　　第21章 期货 　　套期保值与投机 　　第22章 投资公司 　　第23章 金融分析 　　现金股息 　　股票股息与拆股 　　优先认股权 　　股票行情与报价 　　内部交易 　　事前与事后价值 　　普通股的贝塔系数 　　股票的成长性与收益性 　　附录 股票市场的经验性特例 　　零增长模型 　　常数增长模型 　　多元增长模型 　　基于有限持有期的股票定价 　　基于市盈率的定价模型 　　股利增长的源泉 　　三阶段股利折现模型（DDM） 　　股利折现模型与预期收益率 　　附录 格雷厄姆雷模型（Graham．Rea Model） 　　股利的决定因素 　　股利包含的信息内容 　　会计性收益与经济性收益 　　市盈率 　　公司收益的相对增长率 　　收益的协同运动 　　收益公告与价格变动 　　期权交易 　　保证金 　　对期权利润和损失的税收处理 　　期权的定价 　　二项式期权定价模型 　　买入期权的布莱克斯科尔斯（Black．Scholes）模型 　　卖出期权的定价 　　指数期权 　　证券组合保险 　　期货市场 　　基差 　　期货的回报率 　　期货价格与预期的现货价格 　　期货价格和当前现货价格 　　金融期货 　　期货与期权 　　复合期货 　　附录 期货期权 　　资产净值 　　专业性组织 　　第24章 投资管理 　　传统的投资管理组织 　　投资公司的主要形式 　　投资政策 　　共同基金账户 　　共同基金运作业绩 　　封闭式基金的溢价和折价 　　评价共同基金 　　金融分析的原因 　　投资方法评价 　　技术分析 　　基本分析 　　金融分析家的建议与股票价格 　　分析家的追踪行为和股票回报 　　投资信息来源 　　附录 技术分析 　　投资管理的功能 　　制定投资政策 　　证券分析和证券组合的构建 　　证券组合的修正 　　经理-客户关系 　　第25章 资产组合的业绩评价 　　回报率的测度 　　第26章 广义分散化 　　国际化投资 　　进行相关的比较 　　风险调整后的业绩测度 　　市场时机选择 　　对风险调整业绩测度的批评 　　债券组合业绩评估 　　有形资产 　　体育博彩 　　专业词汇表 　　译后记 　　前言 　　译者前言 　　现代西方投资学是投资管理和投资理论几十年发展的结晶，它应投资管理的需求而产生，在投资理论的发展下发展。对其发展的历史性考察，既可以让我们了解当今西方投资学的动态，也有助于我国投资学内容的合理定位。 　　一、西方投资学的发展 　　西方投资管理经历了三个发展阶段：投机阶段、职业化阶段和科学化阶段。20世纪30年代以前为投机阶段。市场如赌场，交易者凭借赌徒般的狡诈，雄厚的资金实力，操纵价格，牟取暴利。在此阶段参与市场所需的技巧最好是靠观察和亲身体验获得，读书并非有效的办法。因此，那时并没有对投资管理进行系统论述的教科书。 　　以1933年美国颁布的《证券法》和1934年颁布的《证券交易法》为标志，投资管理进入了职业化阶段。整个投资业开始注重提高职业道德标准，实行标准化操作，树立良好的社会形象。为此，证券交易所严格了入场要求，公平交易的规则和自律监督机构也陆续建立。投资者的主要精力开始放在研究合同上的条文、进行财务分析与计算、调查对方的资信上。由于投资法规日益完善，投资市场变得较为安全，投资活动大众化，投资学教科书作为一种普及性的工具开始涌现。在这一阶段，教科书着重叙述投资者应遵循的法规和投资程序。 　　在投资的职业化过程中，投资理论的研究也逐步展开。经济学家们把经济理论和数理统计知识引入到投资领域，使投资管理向科学化方向迈进。很难指出投资管理科学化阶段的确切发端，通常，人们习惯以1952年3月Harry Markowitz在《金融杂志》上发表的题为《资产组合选择》的论文为其标志。Markowitz在文中论述了寻找有效资产组合边界（efficient port folio frontier，即在给定风险水平下所有收益最高的资产组合的集合或在给定收益水平下风险最小的资产组合的集合）的思想和方法，奠定了投资理论发展的基石。Markowitz的模型没作任何假设，其计算结果是十分精确的。但是，这一方法涉及计算所有资产的协方差矩阵，面对上百种可选择资产，其计算量是相当可观的，在当时的技术条件下难以应用。 　　1963年，Markowitz的学生William Sharpe根据Markowitz的模型，建立了一个计算相对简化的模型——单一指数模型，这一模型假设资产收益只与市场总体收益有关，使计算量大大降低，打开了当代投资理论应用于实践的大门。如今，Markowitz的模型被广泛应用于不同类型的资产组合。而Sharpe的模型则被广泛应用于同类资产内部不同资产的组合。Markowitz 本人也正将这些技术应用于证券组合的实际管理。 　　也是在60年代初期，金融经济学家们开始研究Markowitz的模型是如何影响证券的估值的，这一研究导致了资本资产定价模型CAPM的产生。CAPM由William Sharpe（1964）、Jan Mos sin（1966）和John Lintner（1965）分别独立地导出。这一模型阐述了在投资者都采用Markowi tz的理论进行投资管理的条件下，市场价格均衡状态的形成，把资产预期收益与预期风险之间的理论关系用一个简单的线性方程式表示出来。在实践中，很多专家用它来估计资产收益，指导投资行为，确定投资策略。 　　尽管CAPM由于其假设条件的超现实性而一直难以得到验证，对它的讨论却长盛不衰。而在1977年当Roll对其有效性提出质疑后，这种讨论发展到了一个新的阶段。一方面，其他资产定价模型开始出现，其中以套利定价模型APM为最著名，其地位已不低于CAPM；另一方面，人们通过释放旧的CAPM的假设条件而发展了多种CAPM，以使其更接近现实。资产组合理论和资产标价模型的发展为科学评价职业货币经营者的业绩提供了依据。 　　60年代中期Eugene Fama提出了一个绝妙的假设：如果市场分析家都能快速、有效地消化信息，则任何形式的证券分析都不可能产生异常的收益，同时，由于信息事件的发生是随机的，证券价格的运动也就是不规则的，这样，技术分析就是毫无意义的了。Fama假设的一个重要结论便是，在一个高效的市场中，任何资产的价格都是其均衡价值的真实反映。投资理论的研究很多都是以此为前提条件的。不过，实际市场并非如此完美，在大量的经验性研究结果中，既有支持它的，也有提出反面证据的。这的确是一个很矛盾的概念，否则，证券分析这一职业早就不复存在了。 　　这三大投资理论在众多学者的讨论中逐渐完善、深化，成为投资理论的主流。这些理论不仅以各种方式应用到实际投资管理中去，还打入投资学教科书，并使教科书发生了结构和内容的变革。 　　五六十年代的教科书，在介绍投资法规和程序的基础上，着重讲述投资的基础分析与技术分析，以此为依据进行投资管理。七八十年代，投资理论日益成熟，形成体系，挤入教科书，但投资分析的地位仍未受到影响，投资理论总是被放在最后。由于当时的人们既固守传统投资分析对投资管理的重要意义，又看好科学的投资理论，因此，很多教科书都像百科全书一样包罗万象。 　　进入90年代，资产价格波动和投资管理的历史使人们认识到凭借资产价格预测来进行投资管理是不可靠的，还是应把重点放在科学地选择资产、确定最佳资产组合上，这样，投资理论便取代了投资分析，跃居教科书之首要地位，而投资管理的内容也做了相应的调整。传统的基础分析和技术分析方法不复存在，代之以投资理论的应用。同时，随着衍生资产及其市场的发展，利用它们进行投资管理也成了热门话题。 　　二、现阶段我国投资学内容的合理定位 　　从西方投资学的发展过程来看，投资学的发展与投资市场的发展、投资管理的需要是相辅相成的。我国证券市场还处在形成和规范化阶段，普及投资基础知识和有关法规是市场发展的最基本要求，这方面的社会需求非常强，工作量也是非常大的。投资学作为系统、科学地研究投资过程和投资行为的应用学科，应该以现实需要为己任，此外，作为一门新兴学科，它也应该首先构造自己的基础。但是，从财经类本科的教学体系看，有关证券市场的基础知识在一些核心课程中已有介绍，如货币银行学，因此，投资学不应以基础知识贯穿始终，可以考虑把基础知识集中压缩起来，作为预备知识放在开始部分。投资学作为一门应用学科，应该有较深刻的内容和可以指导实践的东西。 　　西方投资理论在投资管理的变革和投资学的发展中发挥了积极的促进作用，积极介绍西方投资理论、努力探索在中国投资环境下的应用，对我国投资学的未来发展、加速投资的科学化管理是必要的。可以这样说，在激烈竞争的推动下，西方的专家学者们已经对投资的各个方面均做了出色的研究。把他们的成果拿来，依据国情作适当的调整，是我国投资学发展的捷径，也可使我国投资学不至于过分落后于现代投资学的发展。 　　在西方投资理论中，首先应该介绍的是资产组合理论，这一理论经过几十年的发展已日臻完善，具有很大的实用价值。其思想早已为我国学术界接受，关键是要研究如何结合中国的现实和可能，把它应用到实际管理中去。资本市场均衡理论、套利理论及市场有效性理论尽管其无论是学术研究还是管理应用在西方都已达到相当水平，但由于我国的经济理论研究方法、思维方式与西方不同，投资理论的研究水平相差甚远，因此，过于详细的论述会事倍功半，但其成果还是应该予以介绍的，以供有兴趣者参考。 　　基础分析和技术分析很适合当前我国经验型投资管理的需要，是当前投资管理的主要工具，尤其是基础分析，即使是在科学化管理中也是必要的，所以，在我国现阶段的投资学中应有一席之地，但不要使之成为主要部分。这是因为，首先，西方投资管理发展的历史已经说明了这两种方法的局限性并已经产生了更科学的管理理论和方法；其次，基础分析所要做的是宏观和微观经济分析，内容庞杂；技术分析则是仁者见仁，智者见智。二者无论是知识还是技能，都来自不止一门学科，全面的介绍等于是各门课的汇总，而且具体做法受个人素质、信息来源和技术条件影响较大，因此，不如直言其基本精神，由想做证券分析的人自己去选择、创新。 　　三、《投资学》一书的知识结构和内容正符合我国当前的实际需要 　　《投资学》一书既顺应了西方投资学的发展趋势，又符合我国当前的实际需要，其特点可归纳如下： 　　1．知识结构合乎西方投资学的发展趋势。 　　《投资学》一书把已经成为西方投资学主导理论的现代组合理论放在了首要的位置，作了全面系统的介绍，同时，由于在这本书初版所处时代，基础分析是一种主要的投资管理方法和工具，因此，基础分析不可避免地是教科书的一个主要部分，经过五次修订，这一部分内容仍被保留下来，但顺应时代的发展，把它放在了教科书的后半部分，居次要地位。所以说，这本书既不同于七八十年代百科书式的教科书，也不同于1994年以后出版的被现代投资理论垄断的教科书，它在这两者之间有一种承前启后的作用。 　　2．知识内容全面、系统、深刻，符合我国当前的实际需要。 　　本书不仅全面、系统地介绍了现代投资理论、组合管理方法、衍生金融工具和基础分析的核心内容，作为教科书，更对基本概念作了详细的说明，如对于“卖空”这一概念，书中详细阐述了卖空是一种什么样的行为、卖空应遵循的规则及卖空的实例，有助于加深对有关问题的理解。因此，尽管这本教科书在结构上不是很前卫的，但此结构和内容却正符合我国当前的实际需要。 　　此外，《投资学》一书的主要作者William F．Sharpe是投资学中的主要理论单一指数模型和CAPM的建立者，他长期从事金融理论的研究，发表了大量的论文，为投资理论的发展做出了不可磨灭的贡献，为此，他在1990年被授予诺贝尔经济学奖。能看到他通俗易懂地解释投资学的理论的作品，实为幸事。 　　本书译者 　　精彩书摘 　　本书是关于有价证券投资的，故而其内容主要集中在投资环境和投资过程上。投资环境包括各种可交易的证券以及在什么地方和如何进行交易；投资过程涉及有价证券投资对象、投资规模和投资时机的确定。在深入讨论投资环境和过程之前，我们先来考察一下“投资”这一概念。 　　从广义上讲，投资是为未来收入货币而奉献当前的货币。投资一般具有两点特征：时间和风险。奉献是当前发生的、确定的，要是有回报的话，也是以后才有，而且数量是不确定的。有时，时间因素是主要的，如政府债券；有时，风险因素是主要的，如普通股的买进期权；有时，两者都是重要的，如普通股。 　　人们经常对投资和储蓄进行区分。储蓄被定义为放弃消费的结果；投资则被定义为可导致未来国民收入增加的实际投资。这种定义在其他地方或许是有用的，但在这儿的意义不大，这里区分一下实物投资和金融投资倒是很有用的。 　　实物投资总与实际资产有关，如土地、机器、厂房；金融投资离不开一纸合同，如普通股、债券。在原始经济中，大多数投资是实物性的，而在现代经济中，大部分投资都是金融的，投资机构在提供高度发达的金融投资服务的同时大大促进了实物投资。总的来说，这两种投资形式是相互补充的，而不是相互竞争的。 　　公寓房的融资是一个最好的例子。就砖和泥灰而言，公寓无疑是实物投资，但是，用于支付土地和公寓建设的钱是从哪来的呢？有些是来自直接投资，如一位有钱的医生要建造一所公寓房的话，可能会用他自己的一部分钱来资助建设工程，其他资金来自住房抵押，从本质上说，就是有人贷款给医生，贷款的偿还在以后的很多年内按特定的方式、固定的数量偿还。在典型的情况下，贷款人不是个人而是充当金融中介的机构，这样，医生对公寓房做了实物投资，而机构对医生做了金融投资。 　　第二个例子，我们来看一下当通用汽车公司需要资金支持工厂建设时的情况。这里，实物投资可能来自在初级市场上新发行的普通股票，普通股对购买者来说是一种金融投资，他们以后可能会在二级市场（如纽约证券交易所）把这些股票卖出。二级市场的交易是不会给通用汽车公司带来任何货币的，但是，这一市场的存在使普通股更有吸引力，从而促进了实物投资。 　　以上这些例子，介绍了投资环境的三个主要因素：证券（也被称为金融投资和金融资产）、证券市场（也被称为金融市场）和金融中介（也被称为金融机构），下面将对它们作更详细的讨论。 　　有价证券的销售涉及很多人，尽管两个投资者可以直接交易，但是，在通常情况下，有赖于经纪人、交易商和市场提供的服务。 　　经纪人（broker）充当投资者的代理人，并通过佣金获得补偿。很多个人投资者都是与大证券公司的经纪人打交道，这些证券公司通过专用线路与总部相连，并通过总部与主要市场相连。在这些证券公司里直接负责与个人投资者打交道的人，被称为营业员（account executive s）或注册代表（registered representatives）。 　　像商业银行、养老基金这样的机构投资者也和大的零售经纪商打交道，但是，它们一般是通过专门的部门做交易的。机构投资者也有通过小经纪商做交易的，这些小经纪商只有一两间办公室，专门作机构交易。 　　另外两种经纪商是地方经纪商（regional brokerage firms）和贴现经纪人（discount brokers）。 　　前者办理的交易集中在某一地理范围之内，即所交易的股票在国内的那个地区有一批特别的追随者，这可能是因为证券发行者分布在那一地区。贴现经纪商以低成本提供较少的服务，它们提供的服务少于像美林（Merrill Lynch）和Smith Barney Shearson这种全方位服务经纪商（full service brokerage firms）。选择贴现经纪商能给那些只想完成交易而不需建议的投资者省下不少的佣金。 　　营业员的报酬一般由客户支付的佣金决定，佣金数量直接取决于投资者的交易量和交易次数，这为营业员提供了建议投资者频繁改变持仓的诱惑，还有，由于不同种类投资的佣金率是不同的，所以也存在建议投资者向佣金率最高的投资转移的诱惑，从长期来看鼓励过度周转交易的营业员最终常常会失去客户，甚至受到起诉，但在短期内这种行为对他们是有利的。 　　去经纪商那里开户是件很简单的事：只要亲自去或打电话给当地的营业部，那里会为你指派一名营业员，他会帮你填一些表之后，其他的事情就通过信函或电话完成了。就像处理银行账户那样，所有交易都将进入你的账户，例如，你可以存款、用账户中的钱买证券、把证券销售收入加入账户。经纪人存在的目的就是使证券交易尽可能地简单，投资者所要做的只是向经纪人提供具体的交易指令（order specification）。 　　在讨论交易指令的具体内容的时候，我们假设是普通股的交易指令，在这种情况下，投资者必须写明下列内容： 　　1．公司名称； 　　2．是买入还是卖出； 　　3．买卖数量； 　　4．交易指令有效时间； 　　5．交易指令种类。 　　最后三点下面将详细说明。+AO1 投资学（第五版）上下册 诺贝尔经济学奖获得者丛书 PDF 投资学（第五版）上下册 诺贝尔经济学奖获得者丛书 AZW3 【下载地址隐藏】：                    点：回复可见地址 游客，如果您要查看本帖隐藏内容请回复