易宪容 股市投资者不要在恐慌性退出

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	从2008年元月14日到元月22日，全球股市出现恐慌性抛售，特别是22日全球股市更是全面的暴跌。如上海综合指数下跌了7.22%；香港恒指全日收报21757.63点，跌2061.23点或8.65%。而欧洲三大股指跌幅均超过5%，创“9·11”以来最大跌幅。 全球股市的暴跌，立即引起各国央行严重的关注。为阻止金融市场崩盘以及整个经济的衰退，美联储已在元月22日紧急将隔夜拆借利率调降了75个基点，至3.50%。这是美联储自1980年代以来降息幅度最大的一次。同时，加拿大央行也降息25个基点。全球各国央行希望通过货币政策联手来阻止全球股市的暴跌，来挽救芨芨可危的全球金融市场与经济。 对于股市价格的波动，本来是十分正常的事情，特别是对于一些国家的股市，曾出现过短期内的暴涨，因此，股市的价格出现些波动，出现些短期内的下调，也是正常的事情。但是，如果各国股市都在恐慌性中抛售，那么股市所面临的问题与风险也就迅速放大了。如果全球股市再持续出现元月21日及22日那样暴跌的情况，那么全球金融市场离整个市场崩溃也就不远了。因此，各国央行联手来拯救全球股市也是题中之义。 至于各国央行联手来拯救全球股市的效果如何，我们还得拭目以待，还得观察市场之反映及各国央行进一步所采取的政策，但是，这种联手拯救全球股市的方式，至少可以重新恢复全球投资者对股市之信心，至少可以让全球股市有一个喘息之机会。比如，美元政府正在采取财政性方式来救助衰退中的经济。正是这样一种救助，香港在23日、25日立即出现前所未有的反弹，从而使香港股市又回复到25000点以上价位。 对于国内股市，在早几天大跌中，既看到中国股市全球化程度，也看到中国股市本身之特征。即中国股市一方面已经不能够独善其身，同样随着全球股市的暴跌而暴跌，同样在股市的暴跌中让国内投资者信心迅速下落。另一方面，也看到国内股市特殊性，即在一个封闭的市场，国内股市的暴跌并不是经济实体发生多大的变化，而且更多的是恐慌性抛售，是早些时候股市上涨过快而一些投资者获利回吐。因此，国内股市的暴跌与这几天全球股市的暴跌会很大的差别。 同样，对于香港股市来说，去年下半年股市升得也快，近两三个月来，恒生指数下跌速度也快达近30%，由早些时候的31000点，下降到目前的21000多点。而过两天股市又大涨。香港恒生指数突然间暴跌暴涨，暴跌当然与早些时候股市指数快速上涨有关，但是香港恒生指数上涨的幅度远远低于国内股市，而下跌的股市幅度却大大超过国内股市。特别是H股指数更是如此。也就是说，在一个完全国际化的股市，投资者所面临的风险是大大高于国际化程度较低的市场。这种现象对中国的投资者应该是一个很好教材。 不过，无论是中国股市，还是香港股市，尽管股市的指数出现短期内暴跌，但支持其股市的基本面并没有多少改变，这种股市的下跌也并不意味着中国经济在未来几个月内出现衰退。反之，中国经济基本面尽管2008年在政策上有所调整，但是中国经济快速增长的态势并不会改变。而最近两个地方的股市出现暴跌，基本上是恐慌性抛售的结果。这就是为什么香港股市在暴跌之后突然间又暴涨。 因此，对于投资者来说，在出现股市恐慌性抛售时，投资者不要随羊群效应，而是要沉着冷静，看清楚整个市场的基本形势，以静制动，不要轻易地退出市场。这样，面临困境的投资者都能够渡过难关，重建自己对市场的信心。市场的信心一旦恢复，股市有可能又重新步入正常之道。 我在年初的时候就说过，2008年的股市肯定是一个不确定、震荡性较高的市场，面对这个市场，投资者应该更多的冷静而不是盲从，更多的是面对风险或分散风险，而不是不考虑风险或惧怕风险。如果投资者能够对2008年股市的震荡性有明确的定位，那么他就能够从容走出2008年震荡性股市的困境，也就不会在羊群效应下退出。否则，无论是贪婪性进入，还是恐慌性退出，这对任何投资者都是不利。这几天香港股市的大起大落也说明了这一点。而且，进入股市的投资者更是应该对其投资在时间及上市公司选择上也组合化。这样同样是降下投资者风险的重要方式。